Structure de Morpho, un protocole de liquidité français

On parle souvent de l’écosystème, mais on s’attarde assez rarement sur les entreprises qui le composent et surtout comment ces entreprises sont structurées.

La première édition consacrée aux structures des entreprises blockchain en France était consacrée à Meria, qui fait partie des sociétés pionnières de l’écosystème français. Pour ce deuxième volet, nous nous intéresserons à un projet radicalement différent.

Là où Meria est une société d’investissement ayant pignon sur rue avec plus de 5 ans d’activité à son compteur, le projet que l’on va étudier aujourd’hui est un protocole de finance décentralisée dont la startup a été développée en 2021. C’est un projet beaucoup plus récent avec un objectif différent mais tout aussi intéressant à analyser : il s'agit de Morpho, développé par la startup Morpho Labs.

Le protocole Morpho

Morpho est un protocole de liquidité à l’instar de Aave ou de Compound : il est possible d’y réaliser des prêts en déposant des cryptomonnaies sur le protocole, et réaliser des emprunts en fonction du montant déposé, le tout de façon décentralisée. Mais Morpho se positionne comme un “Layer 2” de ces protocoles car il propose d’optimiser leur fonctionnement.

En règle générale, les protocoles comme Aave et Compound sont mutualistiques, c’est-à-dire que déposer des cryptos dans un protocole revient à prêter des fractions de ces cryptos à tous les emprunteurs. En pratique, cela permet à tous les prêteurs d’avoir un rendement, mais lorsqu’il y a beaucoup de prêteurs et très peu d’emprunteurs, l’écart entre les taux d’intérêts et les taux d’emprunts devient très élevé.

Même si la liquidité n’est empruntée que partiellement, il faut quand même payer 100% des utilisateurs qui en apportent, et c’est ainsi qu’on se retrouve avec des taux divisés tels que : 

• WETH : 1.21%/an sur les prêts - 3.19%/an sur les emprunts (2.6 fois la différence)
• WBTC : 0.08%/an sur les prêts - 1.11%/an sur les emprunts (13.8 fois la différence)

En réponse à ce problème, Morpho permet de faire correspondre les liquidités du prêteur et l’emprunteur en pair-à-pair pour obtenir les mêmes taux d’intérêts. En reprenant les exemples cités plus haut, nous sommes à 2.15%/an pour le WETH et 0.54%/an sur le WBTC à la fois pour le prêteur et l’emprunteur. Ainsi, les prêteurs ont plus de rendement, et les emprunteurs paient moins cher.

L’entreprise Morpho Labs

Bien qu’un protocole de finance décentralisée soit open source et que théoriquement n’importe qui peut contribuer, il y a toujours une forte centralisation du développement au début. Cela s’explique pour deux principales raisons :

1. La décentralisation est un processus lent et progressif. Une décentralisation trop rapide nuit au projet
2. Le début du projet est la période au cours de laquelle ce dernier a le plus besoin d’être entretenu (correction de bugs, améliorations…)

Par conséquent, de nombreux projets DeFi ont une entreprise dédiée à leur développement. Et c’est le cas pour Morpho puisque la start-up Morpho Labs a été fondée en 2021 pour créer le projet et le développer. Après un an d’existence, Morpho Labs a levé $18 millions auprès de nombreux investisseurs, et compte aujourd’hui environ 20 personnes dans ses effectifs.

Cette vingtaine de personnes est répartie en 3 équipes différentes dans Morpho Labs :

• Équipe de recherche
• Équipe d’ingénierie
• Business Development

Chaque équipe a des objectifs différents, et donc des besoins de compétence différents pour assurer le développement et la croissance de Morpho : 

Équipe de recherche

La finance décentralisée étant en évolution constante, il faut en permanence surveiller l’évolution du secteur, et plus particulièrement des protocoles de liquidité puisque c’est sur ce terrain que se trouve Morpho. Pour ce faire, Morpho Labs possède une équipe de recherche dotée de 3 chercheurs spécialisés dans la DeFi, dont un chercheur en chef.

Les chercheurs doivent surveiller le marché, réaliser des veilles concurrentielles et trouver les meilleurs protocoles possibles à intégrer pour Morpho. En parallèle des recherches, le chercheur en chef échange avec la direction pour exposer les analyses et adapter les recherches en fonction de la stratégie de Morpho. L’analyse des protocoles DeFi et la réalisation de veilles concurrentielles sont des compétences que vous pouvez apprendre dans la formation finance décentralisée d’Alyra.

Équipe d'ingénierie

Avoir une vision d’ensemble de la DeFi et une vision stratégique claire pour Morpho est une bonne chose. Mais il faut aussi la force de développement nécessaire pour concevoir le protocole. Dans notre cas, les développeurs représentent la majorité des effectifs de Morpho Labs :

• Deux développeurs Solidity pour coder les smart contracts, assurer leur sécurité et les déployer sur la blockchain
• Trois ingénieurs logiciel responsables de la conception, du développement, des tests et de la maintenance du protocole en général
• Deux développeurs Full Stack capables d’intervenir sur l’ensemble de la pile (stack) technologique du protocole
• Un développeur en chef chargé de coordonner l’ensemble de l’équipe de développement

Les développeurs sont responsables de la production du code, de la sécurisation du code, et du déploiement du protocole dans son ensemble, c’est-à-dire les smart contracts ainsi que l’application décentralisée de Morpho. Ils peuvent également être sollicités pour réaliser la documentation du protocole et intégrer d’autres projets DeFi existants. Alyra vous propose d’acquérir ces différentes notions via notre formation développeur blockchain.

Business Development

La blockchain est un secteur qui ressemble énormément à celui de la fintech : créer une communauté et un écosystème autour de son projet est une condition primordiale de succès. Pour y parvenir, Morpho a une équipe dédiée à la visibilité du projet :

• Un responsable des Relations développeurs (Devrel), c’est-à-dire un développeur chargé d’accompagner d’autres développeurs pour construire sur Morpho
• Un conseiller stratégique travaillant avec la direction pour élaborer des stratégies de croissance et de compétitivité pour Morpho
• Un responsable marketing et contenu, chargé des publications sur le blog de Morpho et sur les réseaux sociaux
• Un responsable du service juridique, pour assurer la conformité réglementaire de Morpho.

Un projet a beau proposer la meilleure proposition de valeur qui soit, il ne pourra pas s’imposer s’il n’a pas de visibilité. C’est grâce à l’exposition offerte par l’équipe de Business Development que Morpho est déjà le 3ème plus gros protocole de liquidité sur Ethereum.

Voilà pour ce qui est des effectifs globaux de Morpho. Ce sont plusieurs équipes différentes avec un panel de compétences spécifiques, mais qui sont complémentaires et coordonnées grâce à la direction de Morpho Labs menée entre autres par les cofondateurs. Ce sont leurs efforts mutuels qui font qu’aujourd’hui, il y a $574 millions déposés sur Morpho alors que le protocole n’est déployé que depuis 6 mois.

Le but de cette présentation de Morpho était de montrer que la DeFi présente beaucoup de points communs avec la finance en général : il y a une demande forte en développeurs, les protocoles DeFi sont souvent associés à des fondations qui assurent leur développement, et en parallèle des devs, il y a toujours une demande pour des analystes et des commerciaux.

De plus, on constate que beaucoup de projets s'organisent comme des entreprises, quand bien même la décentralisation d’un projet arriverait à son terme. Par exemple, MakerDAO a conservé une certaine hiérarchie dans sa gouvernance, alors que sa fondation a été démantelée. C’est un signe de plus que la finance décentralisée est en voie de professionnalisation, avec beaucoup d’opportunités futures.